寫(xiě)在前面

在這個(gè)瞬息萬(wàn)變的金融市場(chǎng)中，尋找一種既能保障家庭未來(lái)，又能緊跟市場(chǎng)步伐實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值的投資方式，成為了許多高凈值人群的迫切需求。而近年來(lái)，一種名為“指數(shù)型萬(wàn)能壽險(xiǎn)”（Indexed Universal Life，簡(jiǎn)稱(chēng)IUL）的保險(xiǎn)產(chǎn)品在新加坡富人圈內(nèi)悄然走紅，成為了投資界的新寵。那么，IUL究竟有何魅力，能夠吸引眾多財(cái)富精英的目光？讓我們一起揭開(kāi)它的神秘面紗。

隨著市場(chǎng)環(huán)境的活躍和監(jiān)管框架的健全，香港已成為高凈值人士的吸引力中心。為了進(jìn)一步發(fā)展香港的HNW保險(xiǎn)市場(chǎng)，香港保監(jiān)局不僅作為行業(yè)監(jiān)管者和市場(chǎng)促進(jìn)者，還專(zhuān)注于鼓勵(lì)產(chǎn)品創(chuàng)新和加強(qiáng)保單持有人保護(hù)。

在此背景下，3月13日，香港保監(jiān)局發(fā)函表示，為滿足高凈值客戶豐富的產(chǎn)品需求，正厘清現(xiàn)行保險(xiǎn)監(jiān)管框架如何應(yīng)用于向?qū)I(yè)投資者提供指數(shù)型萬(wàn)用壽險(xiǎn)（Indexed Universal Life）產(chǎn)品，允許高凈值客戶（即在證券及期貨專(zhuān)業(yè)投資者規(guī)則下?lián)碛型顿Y組合不少于800萬(wàn)的個(gè)人）購(gòu)買(mǎi)IUL產(chǎn)品。

01

IUL形態(tài)和運(yùn)作邏輯

IUL，即指數(shù)型萬(wàn)能壽險(xiǎn)，從其名字便可拆解出其包含的幾個(gè)關(guān)鍵特點(diǎn)：壽險(xiǎn)（保障）、萬(wàn)能（投資）、指數(shù)（與指數(shù)掛鉤）。

這并非一個(gè)新興險(xiǎn)種，在新加坡、百慕大、美國(guó)等地，它已然擁有較長(zhǎng)的歷史以及不低的市場(chǎng)份額，成為當(dāng)?shù)乇ｋU(xiǎn)市場(chǎng)中不可或缺的一部分。盡管新加坡、百慕大、美國(guó)三地的IUL產(chǎn)品在費(fèi)率、投保流程、投保規(guī)則等方面存在些許差異，但整體的產(chǎn)品邏輯卻是相通的。

當(dāng)投保人支付保費(fèi)后，保險(xiǎn)公司會(huì)先扣除手續(xù)費(fèi)，隨后將凈保費(fèi)按照客戶的選擇分配到固定收益賬戶或指數(shù)賬戶。

其中，指數(shù)賬戶與市場(chǎng)表現(xiàn)緊密掛鉤，設(shè)有最低保障水平（一般為0）和最高上限（例如9%），而固定利率則賬戶通常會(huì)設(shè)定一個(gè)最低保證利率，類(lèi)似于我國(guó)的萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品，常見(jiàn)的最低保證利率約為1.5%或2%。

保費(fèi)在資金池中通過(guò)復(fù)利增值的方式不斷積累，促使資金池規(guī)模逐漸擴(kuò)大。然而，值得注意的是，每年保險(xiǎn)公司會(huì)扣除一定比例的費(fèi)用，主要是風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)，用于覆蓋身故杠桿責(zé)任。這就意味著資金池規(guī)模會(huì)呈現(xiàn)出一進(jìn)一出的狀態(tài)。

在正常市場(chǎng)條件下，由于指數(shù)的上漲，資金池的積累會(huì)持續(xù)增加，進(jìn)而使得現(xiàn)金價(jià)值也越來(lái)越多。不過(guò)，在極端情況下，如果指數(shù)長(zhǎng)期表現(xiàn)不佳，同時(shí)每年又有費(fèi)用支出，就可能引發(fā)IUL的極端風(fēng)險(xiǎn)，即賬戶池資金耗盡，保單隨之失效（盡管這種情況理論上存在，但至今尚未有實(shí)際發(fā)生的案例）。

02

IUL的結(jié)構(gòu)：身故杠桿與現(xiàn)金價(jià)值增值的雙重保障

IUL的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)獨(dú)具匠心，它在提供一定身故杠桿的同時(shí)，還能讓現(xiàn)金價(jià)值進(jìn)行增值。現(xiàn)金價(jià)值的增值取決于客戶選擇掛鉤的賬戶，客戶可以選擇固定賬戶（通常保底2%，向上浮動(dòng)），或者指數(shù)賬戶，部分產(chǎn)品還支持二者搭配。

對(duì)于指數(shù)賬戶而言，其特點(diǎn)是下有保底，上有上限（cap）。

以一個(gè)具體的例子來(lái)說(shuō)明（如圖）：

假設(shè)指數(shù)表現(xiàn)非常好，達(dá)到了15%，但由于有9%的CAP限制，因此現(xiàn)金價(jià)值增值為9%；

若指數(shù)表現(xiàn)很差，比如-12%，但因?yàn)橛斜５讬C(jī)制，所以現(xiàn)金價(jià)值可以不虧，為0%；

若指數(shù)在0-9%之間，那么賬戶增值則與指數(shù)表現(xiàn)相同。

03

IUL案例剖析

接下來(lái)，我們通過(guò)一個(gè)案例來(lái)進(jìn)一步理解IUL的實(shí)際運(yùn)作情況。

假設(shè)一位35歲的投保人，保額為300萬(wàn)美金，每年繳費(fèi)6萬(wàn)1千美金，繳費(fèi)期限為5年。該保單可以掛鉤兩個(gè)賬戶，客戶可以根據(jù)自身情況選擇掛鉤哪個(gè)賬戶，后期也可以根據(jù)市場(chǎng)變化進(jìn)行切換。

A：固定賬戶假設(shè)派息率：保底2%，當(dāng)前4.2%

B：指數(shù)賬戶假設(shè)派息率：保底0%，最高9%，當(dāng)前假設(shè)6.3%

從這個(gè)案例中，我們可以清晰地看到以下幾點(diǎn)：

高身故杠桿：如果從第一年算起，3000000/61098約等于49.1，將近50倍。即使在繳費(fèi)后，杠桿率也降至接近10倍。對(duì)于終身壽險(xiǎn)（非定期壽險(xiǎn)）來(lái)說(shuō)，這樣的杠桿率是相當(dāng)高的。

財(cái)富增值潛力：隨著指數(shù)的持續(xù)增長(zhǎng)，我們還可以看到退保價(jià)值（預(yù)期）的增長(zhǎng)。這意味著，除了壽險(xiǎn)的保障功能外，投保人還能借助標(biāo)普500指數(shù)等獲得財(cái)富增值的機(jī)會(huì)，后期也可以選擇退保取現(xiàn)，類(lèi)似于增額終身壽險(xiǎn)。

極端風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)：案例也展示了極端悲觀的情況。假設(shè)保險(xiǎn)公司的精算數(shù)據(jù)很差，每年都收取最高額的風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)，同時(shí)指數(shù)表現(xiàn)慘淡，連續(xù)多年虧損。在這種極端情況下，這張保單在30年后可能會(huì)失效，僅在未來(lái)30年提供身故杠桿功能。

不過(guò)，保單持有人通常有三個(gè)應(yīng)對(duì)策略：追加保費(fèi)、降低保險(xiǎn)金額或者終止保單。但需要指出的是，這樣的極端風(fēng)險(xiǎn)在過(guò)去幾乎沒(méi)有發(fā)生過(guò)。一方面，美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)過(guò)去幾十年一直處于上漲態(tài)勢(shì)，2000年后，過(guò)去23年平均年化10.4%。

另一方面，由于客戶可以靈活選擇掛鉤賬戶，比如一開(kāi)始選擇掛鉤恒生指數(shù)（港股多年表現(xiàn)不佳），但第二年感覺(jué)不好，也可以換成標(biāo)普500（美股），或者相對(duì)保守的固定收益賬戶（保底2%），相當(dāng)于給了客戶更多的選擇權(quán)，避免被市場(chǎng)困住。

IUL的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)獨(dú)具匠心，它在提供一定身故杠桿的同時(shí)，還能讓現(xiàn)金價(jià)值進(jìn)行增值。現(xiàn)金價(jià)值的增值取決于客戶選擇掛鉤的賬戶，客戶可以選擇固定賬戶（通常保底2%，向上浮動(dòng)），或者指數(shù)賬戶，部分產(chǎn)品還支持二者搭配。

04

IUL的綜合優(yōu)勢(shì)：財(cái)富傳承、稅務(wù)規(guī)劃與特殊需求滿足

最后，我們來(lái)總結(jié)一下IUL的綜合優(yōu)勢(shì)：

多重功能融合：IUL融合了人壽保障、財(cái)富傳承以及掛鉤指數(shù)獲取財(cái)富增值機(jī)會(huì)的三大特性。不過(guò)，與內(nèi)地的完全保障不同，IUL在理論上也存在極端風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致多年后保單失效，因此投保人需要充分了解并謹(jǐn)慎評(píng)估。

高身故杠桿與投資回報(bào)：IUL具有較高的身故杠桿和潛在的投資回報(bào)。此外，由于其壽險(xiǎn)特性，在一些國(guó)家可能具有規(guī)避遺產(chǎn)稅的功能，這對(duì)于中高凈值客戶來(lái)說(shuō)，其稅務(wù)規(guī)劃和資產(chǎn)傳承的功能具有一定的吸引力。

其他特點(diǎn)：IUL還具有較高的免體檢額，允許非直系親屬投保，新加坡和百慕大也支持遠(yuǎn)程投保。對(duì)于高齡、亞健康、有現(xiàn)金代持、非直系投保需求的客戶來(lái)說(shuō)，IUL也具有一定的吸引力。