今年年初雖然出現了一些復雜的市場信號，但整體情緒仍偏樂觀，近期的美國經濟基本保持穩健。然而，隨著美國新政府在四月宣布一系列全面的貿易改革，不確定性迅速蔓延開來。撤銷幾十年來的貿易政策并非一朝一夕之事，但確實引起了市場的激烈反應（往往是過度反應）。幸運的是，隨著投資者逐漸擺脫新聞標題，轉而關注事實調查而非盲目預測，市場情緒（以及股市）從初期沖擊中有所恢復。當然，最初的本能反應也確實可以理解——雖然美國市場和經濟基本面看上去依舊強勁，但也難以避免如此巨大不確定性帶來的波動。面對眾多變量，投資者決策難度加大；在新的貿易協議塵埃落定之前，許多投資者、企業和國家被迫為各種可能性做好準備。在這種背景下，市場參與者更不能忽視關鍵的領先指標。僅憑新聞標題和觀點判斷未來走向，并不可取。因此，在分析當前經濟形勢及其對房地產行業的潛在影響時，我們重點關注以下幾個關鍵數據與趨勢：美國經濟在上一季度出現了年化0.3%的萎縮，而2024年第四季度還有2.4%的增長。這也是自2022年以來首次出現經濟收縮，當時美國正處于疫情后的復蘇階段，并與頑固的通脹作斗爭。
盡管次此回調不如早前預期嚴重，但表明經濟可能仍需時間消化近期政策與市場變化的影響。經濟衰退尚無定論，但近期有關衰退的討論明顯升溫，盡管類似預測早在2022年與2023年已多次出現。我們不會對潛在的經濟衰退感到意外，但即使真的發生，也不應該是一場持久的衰退。自疫情以來我們反復驗證的一點是：美國經濟本身具備強大的韌性——只要企業和消費者的財務狀況保持穩健，勞動力市場健康有力，美國經濟完全有能力承受短期的沖擊和不確定性。多年來困擾美國消費者的通脹問題在今年初終于出現了明顯緩解。2025年3月美國年化通脹率為2.4%，較上月的2.8%明顯回落。核心通脹降至3.1%，為自2021年4月以來最低水平。接下來需關注的是，新出臺的關稅與政策是否會重新推高價格壓力，進而影響企業與消費者的信心。值得注意的是，對通脹的預期可能和真正的通脹一樣，對市場情緒產生影響。美國4月新增就業崗位17.7萬個，遠超預期。盡管這些數據可能會在之后被修正，因此仍需謹慎解讀，但從目前情況來看，勞動力市場依然穩健。失業率維持在4.2%，即便同期有約50萬人新增進入勞動力市場，也未對整體趨勢造成顯著擾動。這說明就業市場具有韌性和彈性。歷史經驗表明，只要就業市場保持強勁，美國經濟（尤其是消費支出）通常也會維持活力。不過，我們也注意到4月初招聘速度有所放緩，可能預示未來面臨挑戰。盡管新關稅可能推高消費品價格，但過去一年平均工資上漲了3.8%，這一增速可能在一定程度上緩沖物價上漲帶來的影響。然而，能否實現工資與物價之間的平衡，還需時間驗證。2025年3月，美國消費者支出增長了0.7%。不過，這一增長可能源于“提前購買”行為。例如，為了規避即將生效的關稅，當月汽車支出大幅增加，這意味著未來某些商品的支出可能面臨回落。與此同時，3月份餐飲和酒店等服務類支出亦有所上升，顯示出盡管消費者信心承壓，實際消費仍在持續。關于消費者信心：年初以來信心持續減弱，但這并不一定預示著經濟即將下行。回顧2022年6月，盡管通脹飆升至40年來新高，消費者信心曾跌至歷史低點，但實際支出并未顯著減少。2023年情況類似，盡管信心疲弱，消費水平依然保持穩定。在這兩個時期，即便信心下滑，就業與經濟增長依舊支撐了消費者的持續支出。因此，當前信心疲軟是否會轉化為支出減少仍待觀察，也有可能如過去一樣，在就業市場和整體經濟穩定的支撐下，人們繼續渡過不確定時期。話雖如此，2025年的情況與前兩年存在兩點細微差異：其一，2022和2023年間，消費者手中尚有疫情期間積累的儲蓄，助推了“報復性”消費；其二，近期政府已宣布終止學生貸款減免政策，這可能會進一步打壓信心并影響可自由支配的支出。